太平洋资产总经理陈林:稳中求进、以进固稳 构

原创 2020-06-12 16:40  阅读

  2020年在全球疫情的影响下,宏观环境不确定性大幅增加。太平洋资产管理有限责任公司总经理陈林认为:“疫情发展、政策应对和基本面变化”是影响今年资产运行的三大宏观驱动因素,把握短期高波动和中长期配置价值的平衡自然成为关键。这就要求保险资管稳健审慎地运用保险资金,体现“价值投资、长期投资、稳健投资”的特征。

  近年来,面对激烈的市场竞争,保险资管应该稳中求进,强化大类资产配置能力,完善投资策略和风险控制。同时,高度重视防范信用风险,提高风险定价能力;推动产品的市场化、产品化、体系化。陈林表示,未来保险资管应该以客户需求为导向,完善和提升投研能力;强化具有保险特色的产品定位和发展规划,进一步奠定品牌效应;梳理产品定位,强化产品特色。在稳中求进、以进稳固,从而构建保险资管发展的新动能。

  东方财富网:当前全球风险资产普遍调整,利率下行趋势加剧,面对这一情况,能否请您从短期和长期两方面谈谈在目前的大环境下,保险资金的运用上存在哪些机遇与挑战。

  陈林:近年长期利率下行的趋势更加明显,在经济结构改善的同时,优质资产更加稀缺,信用风险上升,同时行业竞争和分化加剧等因素使得负债端成本下降缓慢,资产负债的匹配困难是当前保险资金运用的主要矛盾。成熟市场的经验表明,持续的低利率环境将显著降低保险资金投资收益水平,面对相对较高的负债成本,可能导致利差损风险。在低利率环境下,保险资产配置可能被动通过下沉信用风险,增加权益等风险资产的暴露程度,以博取潜在投资收益,而当资本市场出现剧烈波动时,资产端随着风险资产配置比例的增加,导致保险资金投资收益率的波动加大。

  虽然当前宏观环境较强不确定性下资产波动加剧,但我们充分看好中国经济的韧性和发展前景,短期的冲击不改中国经济长期向好的发展趋势,关键要善于抓住危中之“机”,化危为机。在做好可能超预期风险出现的应急预案同时,面对新冠引发的压力测试,总体而言一方面保持战略定力,把握长期资金资产配置的窗口期和再平衡。坚持底线思维、常识思维、逆向思维,看大势做大事,认清机会和陷阱,摆脱市场情绪的驱使,在审视大类配置的风险底线、承受力、流动性的同时,专注于目标管理。另一方面坚持策略胜过预测,不确定性中找确定,除宏观层面分析外,加强中观层面研究,比如疫情带来的产业结构和核心资产的进化和转化,坚持防守反击,建立好工具箱和保险箱,穿越动荡和危机。总之关键在于积极利用保险长久期的资金优势,立足资产中长期价值,把握危机冲击带来的战略资产配置机会。

  东方财富网:具体来说,当前的保险资金配置又有哪些难点?您认为保险资管在今年的大类资产配置方面应该如何安排和侧重?

  陈林:2020年在全球疫情的影响下,宏观环境不确定性大幅增加,前期我们都经历了全球各类资产的剧烈波动,看到资产之间的关联性更加复杂。疫情发展,政策应对和基本面变化,是影响资产运行的三大宏观驱动因素。我们认为疫情是主导变量,决定市场方向;而政策影响市场幅度,具体而言:

  固收类资产是保险资金运用的主战场,整体固定收益市场利率水平是较长期内影响保险资金运用收益率的最主要因素之一,也是重要的市场风险点之一。从配置角度看,标准化债券的持有到期收益率水平已接近历史低位,配置价值降低;从交易角度看,市场收益率下行后波动加大,交易收益面临较大不确定性。

  权益类市场来看短期高波动性将持续,相对估值处于历史低位,在利率低位和信用风险溢价相对稳定的基础上,估值大幅下行的概率不大;看好中长期配置价值。此外,历史规律来看宽松政策导致流动性过剩推高重大事件冲击后中短期的股票市场。但如何把握好短期高波动和中长期配置价值的平衡是关键。

  保险债券计划是近年来在利率下行背景下保险资金提高资产收益的重要配置方向。保险资金的特殊性质,决定了其与服务实体经济、支持国家战略的非标准化金融产品有着天然的契合点。但结构性、周期性的“资产荒”现象和时下的“宽货币”政策背景下,此类资产的供求矛盾日益突出。

  在保险资金同时面临利率走低和“资产荒”的背景下,做好资产负债管理的作用更为重要,需要以负债为导向,加强资产端与负债端的双向有效互动,共同应对挑战,以产品为原点,构建全生命周期的资产负债闭环体系,从而用大类资产配置、战略和战术资产配置专业能力,推动保险资金运用整体稳健审慎,体现“价值投资、长期投资、稳健投资”的特征。

  从大类配置上来看,除做好固收+的配置外,重点关注中长期权益类资产的配置价值,如高股息资产、稳定现金流行业、保险生态圈以及带来效率提升和产品及流程等改造的金融科技产业等方面公司的投资。其次利用好保险资管特有的债权、股权计划等类投行工具,发挥投行构造资产的优势,积极把握国家重大战略实施、民生建设等投资机遇,布局带来稳定现金流的基础设施等类型项目介入机会。 另外高度关注境外优质资产和对冲风险工具投资机会。

  东方财富网:作为长期资金的机构投资者,在服务实体经济方面,保险资金可以有哪些作为?我们具体会关注那些重点区域和重点行业?

  陈林:保险产品中占比最大的寿险类产品的期限通常在 15 年以上,分红险的期限一般也在10年以上,规模大、期限长、来源稳定的特征使得保险资金具备满足国家大型基础设施和重大项目建设对长期资金需求的天然优势。据中国保险资产管理业协会数据,截至 2019 年 12 月底,累计发起设立各类债权、股权投资计划 1311 只,合计备案(注册)规模3万亿元。保险资管机构发起设立的债权、股权投资计划涉及领域广泛,近年来的投向关系到国计民生和国家战略的诸多方面:高端制造业、长江经济带建设、京津冀协同发展、棚户区改造绿色产业等。

  太保资产另类投资业务主要围绕服务国家战略和实体经济,主要从以下几个方面推进: 国家战略层面,投资总额40亿元、投资期限长达12年的京沪高铁股权项目,于2020年1月完成A股首发上市。

  服务国家基建补短板和西部开发,加大了对中西部地区的投资力度,累计投资项目42项、投资金额600多亿元。

  服务大型国有大中型重大工程建设,累计投资1300多亿元。 服务长三角一体化发展,发起设立环保金服等股权投资计划。

  除债权投资方式外,以股权方式参与到国家战略新兴产业的投资,其中2019年底发起设立的国风投基金股权投资计划,该股权计划的成功设立是保险资金支持实体经济的重要举措,具有良好的经济效益和社会意义。

  下一步将着重关注上海“三大任务、一个平台”、长三角一体化发展、凯发娱乐k8官网粤港澳大湾区建设、京津冀协同发展、上海科创中心建设等国家重大战略实施中的业务发展机遇,关注国家为实现今年经济社会发展目标将推出的重大战略举措中孕育的业务发展机遇。

  东方财富网:保险资管新规引导保险资管产品错位竞争和差异化发展,保险资管市场化是必然趋势,贵司将如何多层次拓展市场化业务,并在资产配置和投资管理水平、产品创设能力、风控能力等方面完善能力建设?

  陈林:资管监管新规推动真实无风险利率回归将释放巨大的资产管理需求,保险资管1+3办法的陆续出台给保险资管行业发展带来新的的机遇。第三方业务是检验保险资管全方面能力的试金石,是保险资管真正从内部委托走向市场化重要标志。保险资管机构是应保险资金运用而生,在管理保险资金运用的实践中,保险资管在大类资产配置,固定收益+,产品(FOF)投资等方面积累了丰富经验,在目标和绝对收益投资管理方面形成保险资管的特色竞争力。保险资管在服务实体经济的过程中,深度参与“一带一路”、供给侧改革、长江经济带、京津冀一体化、港澳大湾区等重大国家战略和基础设施项目,积累较为丰富的创设收益稳定的债券计划、股权计划等产品的经验。

  就太保资产而言,过去一直很重视第三方也就是市场化业务和产品的拓展,也取得不错的成效。市场化业务发展始终坚持“以客户需求为导向”的产品开发模式,从2008年第一只现金管理类产品开始,已经成功打造具有太保资产自身特色的“稳健”系列货币类产品线、“纯债”系列债券类产品线、FOF,股息价值策略等系列产品,在穿越不同周期中始终保持着稳定优良的投资业绩。截止最近第三方委托户与产品规模已达两千多亿元,规模占比近20%,业务收入占比已超过50%。

  拓展市场化业务总的来说必须强化大类资产配置能力,不断完善基于目标收益的投资策略和风险控制。高度重视防范信用风险,提高风险定价能力。推动保险资管产品市场化、产品化、体系化。

  一是继续完善和提升投研能力。加强对各类资产和产品的比较分析;从产业角度强化对战略性资产和构建保险生态圈相关产业的分析和研究;更加重视量化投资和对冲策略等新型投资手段的运用。

  二是强化具有保险特色的产品定位和发展规划,进一步奠定品牌效应。梳理产品定位,强化产品特色。主动把握资管新规的要求和客户投资需求的变化,积极开发和营销“个性化、差异化、定制化”的产品;做强固定收益类产品业务,延伸“固收+”策略的应用;强化股息价值策略、大类资产配置、量化对冲、FOF等产品策略的力度。优化产品设计,在产品端继续创新产品开发模式,从“客户需求驱动”、“投资策略驱动”、和“创新科技驱动”等多个维度,调整开发设计思路;在客户端始终以客户需求为导向,完善营销服务一体化体系。

  东方财富网:新规放开了针对个人投资者的资管产品业务,未来针对这块业务,贵公司有哪些布局和考量?具体到销售渠道方面,计划如何部署?

  陈林:在新规颁布以前,保险资管的第三方资管产品业务主要服务机构客户,不能面向个人投资者,所以有养在深闺人未识、酒香却在深巷里的感觉。

  目前我国GDP总量已稳居全球第2名,伴随着中国经济的高速发展,高净值人群无论在人数和财富规模上都增长迅速,但是面临着同一个问题投资难。理财产品众多但良莠不齐,非法集资往往改头换面,就算合法产品但业绩千差万别,波动剧烈,个人投资者要从里面挑到合适的产品绝非易事。保险资产管理公司通过管理内部保险资金和外部第三方业务的过程中积累了极为丰富的追求安全性、长期性、稳健性等目标的投资经验,可能会为高净值人群提供与现有市场有明显差异化和特色化的产品和服务。

  我前面提到太保资产在服务外部第三方机构客户过程中,积累了较为丰富的产品设计、投资管理的经验和良好的过往业绩。保险资管新规允许面向个人高净值客户服务以后,我们在巩固服务机构客户的同时,非常看好高净值个人客户的财富管理服务。我们将进一步厘清目标客户,提升市场化业务服务体系,运用线上线下多种方式,细分客户,深度挖掘需求,强化投资者适当性,做好产品与投资者的风险和需求的匹配。充分利用放开个人高净值客户的机会,推进专业能力、客户关系、资产获取、市场拓展、内部协同“五位一体”的市场业务团队建设。拓宽客户服务面,积极寻求与各类投资价值观接近、专业尽责、具有品牌的平台和渠道的战略性合作机会。

  东方财富网:金融科技赋能保险资管业转型升级是这两年来全行业关注的话题,对此您有哪些见解?贵公司准备如何运用金融科技来助力核心业务发展?

  陈林:从资产管理的角度来看,投什么不投什么是理念和方向,而金融科技则是手段。我们看到金融科技在改造业务流程、提升效率方面起到很好的赋能作用,有些方面甚至出现颠覆现有传统业务模式的现象发生。

  从最早的IT驱动业务到引领业务发展,资管行业特别重视金融科技能力培养,尤其是大数据和人工智能等金融科技手段的应用,为资产管理业务的高质量发展进行数字化赋能。从投研角度看,核心实现配置、投资分析及决策量化和智能化、交易智能化。

  从风控角度,把风控能力打造成为业务竞争的核心能力的一环,从“体系化、系统化、智能化”入手,建立全面和主动风险管理体系,中台前台化,让风险管控助力投资业绩的稳定和提升。

  在营销和客户服务领域,通过员工行为分析进行服务提升,通过客户行为分析更好地深入了解客户偏好,精准匹配产品和服务。

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